债券市场的多头正准备迎接2023年的首次重大考验。

由于通胀下降，金融环境收紧令经济降温，市场普遍预期美联储即将结束加息，因此美国国债本月上涨。而随着本周美联储利率决议和月度非农就业报告的发布，交易员们将重新权衡美联储是否将结束加息。

在美债收益率高企的情况下，投资者一直在重新涌入债券市场，因为他们预期经济放缓将迫使美联储停止加息，并且在今年晚些时候美联储还将转向宽松的货币政策。由于基金经理和养老基金继续将资金从股票转向长期债券，基准5年期和10年期美债收益率1月已下跌约40个基点。

高盛资产管理公司多元资产零售投资主管威尔逊-埃利桑多（Alexandra Wilson-Elizondo）表示：

“今年资产管理公司持有大量现金余额，市场存在一种‘趁早入市’的情绪。投资者看到了全球反通胀的迹象，如果以史为鉴，那么市场的转折点可能会突然出现。”

这种看涨情绪在上周得到凸显，美国新发行的国债需求远高于通常水平，将收益率锁定在接近过去15年间较高的水平。在当前的水平上，美国国债被视为抵御衰退最有吸引力的对冲工具之一。目前，经济增长放缓的迹象越来越多，例如英特尔等公司正准备迎接更疲软的前景，消费者也面临压力。

在物价压力有所缓和以及就业增长这两股力量的支撑下，宏观经济前景料将使基准美债收益率保持区间震荡。在这种情况下，掉期交易员预计美联储将本周四上调基准利率25个基点，今年只会再加息一次，目前基准利率在4.25%-4.5%之间。

这一预期主要是受到通胀降温的影响。上周五，美联储青睐的通胀指标PCE年率降至一年多来的最低水平。另外，外媒调查的经济学家预计，美国劳工部将于2月3日公布的1月份非农就业人口增长将放缓至19万人，低于去年12月份的22.3万人。

但是，如果美联储**鲍威尔意外压低交易员的预期，美国国债市场将面临逆转的风险。在去年12月的美联储议息会议上，**们表示，2023年政策利率将维持在5.1%的高点，预计不会降息，这一预测跟市场目前的预期相比更为鹰派。

高盛的Wilson-Elizondo表示：

“市场与美联储对政策利率的预估之间存在紧张关系，在未来三至六个月里，可能需要一段时间才能解决这一问题，购买美国国债的热情可能会持续下去，除非通胀被证明更具粘**，并且劳动力市场的弹**让人们认为美联储可能需要保持限制**政策，以便给就业市场降温。

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